De Federal Reserve staat de komende weken voor moeilijke beslissingen. Door de economische data die verstoord zijn door een gedeeltelijke overheidsstilstand en toenemende onzekerheid nu de invoerheffingen terugkeren, zou de vergadering van 29 oktober richting kunnen geven aan de markten.
Om het huidige dilemma van de Fed te begrijpen, moeten we kijken naar zowel haar positie op dit moment als de mogelijke valkuilen. Terwijl de markten een kans van 96,2% inprijzen op een renteverlaging met 25 basispunten, blijkt achter gesloten deuren nog veel onzekerheid te bestaan over de juiste koers voor de komende maanden.
De huidige economische situatie zorgt voor onzekerheid
Voorafgaand aan de verwachte Fed-vergadering van oktober, waar veel beleggers rekenen op een nieuwe renteverlaging, zijn de signalen gemengd. De eerste renteverlaging sinds december 2024 – een verlaging van 25 basispunten – leek aanvankelijk een duidelijk pad uit te stippelen, maar de volgende stap blijkt complexer dan verwacht.
Wat is er sinds de golf van beleggersvertrouwen na september 2025 gebeurd? Het economische landschap is aanzienlijk veranderd. Door de gedeeltelijke overheidsstilstand die op 1 oktober begon, zitten bijna 750.000 ambtenaren thuis. Dit verstoort de rapportering: het Bureau of Labor Statistics is gesloten, waardoor het banenrapport van september, dat doorgaans richtinggevend is voor het beleid van de Fed, voor onbepaalde tijd is uitgesteld.
Deze stilstand beïnvloedt de komende Fed-vergadering, omdat beleidsmakers het moeten stellen met onvolledige gegevens over de arbeidsmarkt. Dit kan leiden tot onnauwkeurige cijfers over inflatie, werkloosheid en consumentenbestedingen. Op korte termijn zou dit ruimte kunnen bieden voor lagere rentes, maar op de langere termijn kan dit juist problemen veroorzaken.
Intussen is de goudprijs dit jaar al met meer dan 48% gestegen tot $ 3886 per ounce, en handelt Bitcoin dicht bij zijn historische piek van $ 123.196. De Dow Jones en de S&P 500 bereikten recordniveaus van respectievelijk 46.758,28 en 6.715,79 punten, wat erop wijst dat de markten ondanks de onzekerheid optimistisch blijven.
De vergadering van september toonde verdeeldheid binnen de Fed
De FOMC-vergadering van september liet zien dat er aanzienlijke meningsverschillen bestaan binnen de Fed. Hoewel de leden het eens waren over verdere renteverlagingen, bleek uit de discussie dat er veel bezorgdheid is over het tempo en de omvang van die versoepelingen. De zogeheten “dot plot”-grafiek liet een krappe verdeling zien van 10 tegen 9: een meerderheid steunde nog twee verlagingen met een kwart procentpunt tegen het einde van het jaar, terwijl een minderheid pleitte voor een agressiever beleid.
De pas benoemde gouverneur Stephen Miran was de enige die tegenstemde. Hij pleitte voor een verlaging van 50 basispunten in plaats van de goedgekeurde 25. Deze verdeeldheid weerspiegelt bredere zorgen over de dubbele doelstelling van de Fed: het waarborgen van maximale werkgelegenheid en stabiele prijzen. De meeste deelnemers wezen op toenemende neerwaartse risico’s voor de werkgelegenheid en afnemende opwaartse risico’s voor de inflatie, wat een verschuiving richting een neutraler beleid zou rechtvaardigen. Tegelijk merkten enkele beleidsmakers op dat de financiële omstandigheden erop wijzen dat het monetaire beleid mogelijk niet bijzonder restrictief is, wat voorzichtigheid vereist bij toekomstige aanpassingen.
Tegenstrijdige visies bepalen het beleidsdebat
De uiteenlopende standpunten binnen de Fed tonen de complexiteit van de huidige monetaire beleidsbeslissingen. De onvoorspelbaarheid van de huidige regering, die onlangs 100% invoerheffingen op Chinese goederen invoerde, bemoeilijkt een evenwichtige aanpak van monetaire versoepeling. De voorzitter van de New York Fed, John Williams, benadrukte dat beleidsmakers de afkoeling van de arbeidsmarkt nauwlettend volgen. Volgens hem moeten renteverlagingen erop gericht zijn een beter evenwicht te vinden tussen inflatie en werkgelegenheid.
Fed-voorzitter Jerome Powell wees er echter op dat de politieke volatiliteit de beleidsvorming bemoeilijkt. Door inflatiedruk die voortvloeit uit invoerheffingen, kan het pad naar verdere renteverlagingen worden beïnvloed. Fed-gouverneur Michael Barr legt de nadruk op inflatierisico’s, ondanks de kwetsbaarheid van de arbeidsmarkt. “Het FOMC moet voorzichtig zijn met het aanpassen van het beleid, zodat we meer data kunnen verzamelen, onze prognoses kunnen bijstellen en de risico’s beter kunnen inschatten”, aldus Barr. Hij verwacht dat de onderliggende inflatie tegen het einde van het jaar boven 3% zal uitkomen en waarschuwt dat Amerikanen niet tot 2027 moeten wachten voordat de inflatie weer rond de doelstelling van 2% ligt.
Markteffecten in verschillende activaklassen
De onzekerheid bij de Fed beïnvloedt hoe beleggers verschillende activaklassen benaderen en hun risico’s inschatten. Lagere rentes hebben de Amerikaanse dollar verzwakt en beleggers aangezet tot het zoeken naar hoger renderende, maar ook risicovollere activa. In dat kader lijken Bitcoin en Ethereum gunstiger gepositioneerd, aangezien eerdere cycli aantoonden dat Bitcoin gemiddeld meer dan 5% steeg in korte periodes waarin renteverlagingen werden verwacht.
Ook de aandelenmarkt heeft positief gereageerd op de vooruitzichten van renteverlagingen, met recordstanden voor de belangrijkste indexen. Toch zijn veel verwachtingen inmiddels ingeprijsd. De recente koersstijgingen, vooral aangedreven door het AI-verhaal, hebben niet geleid tot explosieve groei: de S&P 500 boekte slechts bescheiden winsten.
Opvallend is dat de Fed prioriteit geeft aan de arbeidsmarkt boven de waardestijging van aandelen. Intussen blijven traditionele ‘veilige havens’ zoals goud sterk presteren, met een stijging van bijna 50% sinds begin dit jaar. Beleggers zoeken bescherming tegen zowel inflatie als beleidsrisico’s. De cryptomarkt daarentegen blijkt bijzonder gevoelig voor beleidswijzigingen van de Fed: Bitcoin bereikte onlangs een piek, maar zakte weer onder de $ 110.000 na recente uitspraken van president Trump over nieuwe heffingen op Chinese producten.
De weg vooruit
De vergadering in oktober vindt plaats onder uitzonderlijke omstandigheden en kan onverwachte resultaten opleveren. Door het ontbreken van cruciale arbeidsmarktcijfers, de onzekerheid rond nieuwe handelsheffingen en de volatiliteit op de aandelenmarkt, wacht de Fed een bijzonder uitdagende beslissing.
Hoewel de markt een verlaging met 25 basispunten verwacht, is het nog onduidelijk of de Fed dit met vertrouwen kan doen en zo mogelijk een nieuwe marktrally kan ontketenen. Voor beleggers vraagt dit klimaat om een zorgvuldige positionering van hun portefeuille over verschillende activaklassen heen.
